新棉未开秤、盘面先趴下 —— 郑棉这波跌势还能走多远？
2026-09-13 11:23 113 次阅读
新棉未开秤、盘面先趴下 —— 郑棉这波跌势还能走多远？
核心观点：新棉上市临近带来的套保压力、储备棉持续轮出、"金九" 旺季成色不足三重国内利空集中释放，叠加前期外盘回调与美元走强压制，郑棉主力合约 9 月一路减仓下行，9 月 11 日收盘 16380 元 / 吨，盘中最低 16335 元 / 吨，刷新阶段低位。短期看，盘面缺乏单边利好驱动，震荡偏弱格局延续；下方有美棉天气减产、储备棉成交刚需、新棉开秤成本等多重托底，深跌空间同样受限。行情拐点取决于今晚（北京时间 12 日凌晨）发布的 USDA 9 月供需报告、新棉开秤价格与旺季订单实际兑现情况。
一、行情回顾：9 月九连阴式走弱，减仓下行刷新低位
9 月以来郑棉主力合约（CF2701）呈现单边阴跌走势：9 月 2 日跌破 17000 元 / 吨整数关口，单日大跌 295 元 / 吨（-1.72%）；9 月 10 日加速下探，最低触及 16500 元 / 吨，创近一个月低点；9 月 11 日继续走弱，收盘 16380 元 / 吨，较前日再跌 215 元 / 吨（-1.30%），盘中最低 16335 元 / 吨，再度刷新阶段低位。截至 9 月 11 日，郑棉主力自 9 月初的 17110 元 / 吨累计下跌 730 元 / 吨，跌幅约 4.3%。
值得注意的关键特征是减仓下跌：持仓量从 9 月 1 日的 59.72 万手持续降至 51.22 万手，累计减仓约 8.5 万手（-14.2%），9 月 11 日单日减仓约 1.4 万手。这说明本轮下跌以多头主动离场、资金撤离为主，而非空头增仓打压，盘面弱势更多反映的是市场对后市预期的转淡，而非恐慌。二、利空风险逐一拆解：五大压力集中释放
本轮郑棉走弱并非单一因素所致，而是供给、政策、需求、外盘、资金五条线利空共振的结果，且多数利空正处 "集中兑现期"。
1. 供给端：新棉上市临近，套保压力集中释放（核心利空）
新疆新棉进入吐絮期，目前吐絮率已突破三成，大规模上市窗口渐行渐近，北疆奎屯等主产区预计 9 月底正式开启籽棉收购。新棉上市意味着两重压力：一是市场关注点从旧棉资源紧缺转向新棉开秤成本与产量预估，旧棉 "稀缺溢价" 快速消退；二是轧花厂、贸易商在盘面建立套保仓位的需求集中释放，产业空头力量持续压制期价。光大期货在 9 月 11 日日报中亦指出，抛储持续、新棉即将上市，且市场普遍预期减产幅度仅 3%-5%，国内天气扰动基本告一段落，郑棉上方压力随时间推移逐渐增加。
2. 政策端：储备棉持续轮出，供给增量确定
储备棉维持日均约 8000 吨的投放节奏。9 月 9 日挂牌 8006.759 吨全部成交，成交率 100%，成交均价 17388 元 / 吨，折算 3128B 级报价 18091 元 / 吨。虽然竞拍仍满额成交，但市场抢棉热度已明显降温，纺企下单趋于冷静。7 月 20 日至 8 月 27 日期间，储备棉累计成交 23.26 万吨，成交率 100%，成交均价 17252.76 元 / 吨 —— 政策投放不仅填补了新旧棉交替期的资源缺口，更在总量上为市场提供了确定性的供给增量。
3. 需求端："金九" 旺季成色不足，是本轮下跌的核心拖累
传统 "金九" 纺织旺季并未如期爆发。下游终端秋冬订单未集中放量，多为小批量短单，织造企业和终端品牌对棉纱涨价接受度极低；纺企开机率平稳但盈利堪忧，棉花到厂成本普遍突破 18000 元 / 吨，按现价生产已进入保本甚至亏损状态，企业多依赖前期低价库存维持利润，采购策略以 "随用随买、刚需补货" 为主，大规模备货意愿偏弱。需求端难以形成持续利多，直接削弱了棉价的上涨动能。
4. 期现与资金：期价领跌、基差走强、内外比价倒挂
期现两端出现 "期跌现稳" 分化：9 月 10 日全国 3128B 级棉花现货指数均价 18030 元 / 吨，仅下跌 67 元 / 吨，跌幅远小于期货；国家棉花基差指数 CNCottonJ（CF2701）报 876 元 / 吨，环比小幅走强，反映期价领跌、现货相对抗跌。另据测算，进口棉 M 指数到港价 96.78 美分 / 磅，折算 1% 关税进口成本约 15938 元 / 吨，已低于郑棉盘面价格，进口棉比价优势削弱国产棉支撑，形成额外的价格压制。
5. 外盘与宏观：前期回调余波未平，内外走势分化
8 月下旬以来，ICE 美棉经历一轮深度回调，主力 12 月合约从 93.74 美分高位回落至 85.56 美分，累计跌幅超 8.7%，主因美联储加息预期升温、美元走强及美棉出口签约数据疲软。虽然 9 月 9 日 - 10 日美棉在天气减产预期与资金回补下止跌反弹（12 月合约收于 87.28 美分 / 磅，涨 1.11%），但前期下跌的悲观情绪仍对国内盘面形成传导。值得注意的是，当前呈现 "外强内弱" 分化格局 —— 外盘有天气升水支撑，而郑棉受国内供需主导，这也印证了本轮下跌的主要矛盾在国内供给与需求两端，而非外盘。
三、底部支撑：五重利多并未消失
利空集中释放不等于单边看空，当前盘面下方仍有五条清晰的支撑线：美棉天气减产预期强烈：USDA 数据显示，截至 9 月 6 日美国 59% 棉区遭遇干旱（去年同期仅 30%），主产区得州旱情加剧；美棉优良率降至 34%，同比暴跌 20 个百分点，处于历史低位，新季减产预期为外盘提供强支撑，并间接托底国内棉价底部。
ICE 资金强力托底：ICE 棉花期货投机净多头寸增至 10.1 万手，总持仓达 20 年新高，大量低位筹码锁定在 80-82 美分区间，85 美分关口支撑极强。
储备棉 100% 成交显示刚需仍在：抛储持续满额成交，说明纺织端刚性补库需求并未消失，只是采购节奏放缓。
新棉开秤成本形成价格参照：北疆轧花企业明确表态籽棉开秤价底线不低于 7.0 元 / 公斤，结合种植成本测算，皮棉成本对盘面下方构成硬约束。
国内减产 + 全球紧平衡：中国棉花协会预计 2026 年全国植棉面积 4305.4 万亩（-3.9%），总产量 715.4 万吨（-3.5%）；USDA 对中国 2026/27 年度产量预估下调 5.6% 至 712 万吨。全球层面 2026/27 年度产量预计同比下降约 5%，结转库存趋于下降，中长期供需格局并不宽松。
四、后市展望：三个关键变量决定方向
当前郑棉处于 "陈棉库存出清、新棉集中上市前" 的关键过渡期，短期缺乏单边驱动，行情拐点取决于三个变量：
USDA 9 月供需报告（北京时间 9 月 12 日凌晨发布）：市场对美棉产量下调已有预期（USDA 8 月报已将 2026/27 年度美棉产量下调 2 万吨至 296.3 万吨），若报告兑现甚至超预期下调，将强化外盘天气升水、通过内外联动为郑棉提供支撑；若调整不及预期，则前期支撑逻辑松动，盘面或进一步下探。
新棉开秤价格：9 月底北疆率先开秤，籽棉 7.0 元 / 公斤的底线价格能否守住，将直接决定新棉套保盘的定价锚与市场心理预期。
旺季订单兑现度：当前 "金九" 成色不足，若 "银十" 订单能实质放量、纺企利润修复，需求端有望从拖累转为支撑；否则盘面将维持弱势筑底。
综合判断：短期郑棉以震荡偏弱为主基调，16300-16500 元 / 吨是第一支撑观察区，跌深有成本与政策托底；操作层面，产业客户可在反弹至套保压力区（16800-17000 元 / 吨附近）分批锁定新棉销售价格，下游纺企可关注 16300 下方分批点价的窗口，但均需等待 USDA 报告落地后确认方向。